伊利股份600887：Q1业绩超预期盈利能力再上台阶

事件:公司公布2021年年报和2022年一季报2021年总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1105.95/87.05/79.44亿元，同比分别增长+14.15%/+22.98%/+19.90%，其中，21Q4的收益/归母净利润/扣非归母净利润为255.88/7.61/3.97亿元，同比+10.70%/—27.82%/—51.49%，22Q1总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为310.47/35.19/32.90亿元，同比增长+13.47%/+24.32%/+25.18%2021年，液态奶稳定增长，奶粉快速发展2021年，液态奶/奶粉及乳制品/冷饮收入同比+11.5%/+25.8%/+16.3%液态奶全年两位数增长稳健:1)常温奶市场份额近40%，保持领先金典有机增长强劲，达到41.5%，市场份额达到51.4%，继续保持有机奶品类第一的位置，酸推出常温AMX无糖系列，帮助市场份额提升2pct至65.2%2)低温奶表现好于行业，其中鲜奶增长250%+，上市第二年才跻身品类前3奶粉增长加快，婴幼儿配方奶粉增速市场第一，金领冠收入破百亿，市场份额跃居行业第二，成人奶粉市场继续领先，其中中老年奶粉市场份额30%+，行业领先奶酪业务实现了150%以上的增长，机制创新是保驾护航22Q1延续稳定增长态势，大单品表现良好在牛奶方面，金典延续了良好的两位数增长趋势，安慕希创新持续激发活力，推出甜菠萝，丹东草莓等新品上市后三个月总销量已经超过7亿奶粉方面，金陵皇冠成为全国首批符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉，整体增速超过35%预测及投资建议:在外部竞争环境趋于理性的背景下，我们看好销售总额稳步增长带来的盈利能力提升根据2021年年报调整后的盈利预测，预计公司2022—2024年实现营业收入1304.18/1467.85/1609.90亿元，同比增长+17.92%/+12.55%/+9.68%，净利润107.77/126.76/144.98%EPS为1.68/1.98/2.26元，对应2022年4月27日收盘价，PE为23.16/19.69/17.22X，维持审慎增持评级风险:行业竞争加剧，原材料价格上涨和食品安全问题