中国经济三季报解读三季度GDP环比有所加快，反映经济修复动能增强，四季度

今日上午国家统计局发布2023年三季度国民经济运行数据。数据显示:

GDP:初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。

工业增加值:前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长4.0%，比上半年加快0.2个百分点。9月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.36%。

固定资产投资:前三季度，全国固定资产投资375035亿元，同比增长3.1%；扣除价格因素影响，同比增长6.0%。

房地产开发投资:前三季度，房地产开发投资下降9.1%。

社会消费品零售总额:前三季度，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。

人均可支配收入:前三季度，全国居民人均可支配收入29398元，同比名义增长6.3%；扣除价格因素实际增长5.9%，比上半年加快0.1个百分点。

9月国内供需两端复苏动能有所增强

光大银行金融市场部宏观研究员解读称，9月消费、工业产出、投资同比存在一定波动，但环比保持扩张，工业生产、消费支出、投资动能较8月份进一步增强；整体看，9月国内供需两端修复动能进一步增强。居民消费支出增速明显加快，居民消费信心延续回暖态势；工业企业积极应对市场需求改善，加之企业经营状况整体改善，工业企业增加产出意愿有所增强；房地产仍是内需修复拖累项，但基建+制造业投资有效对冲房地产投资下滑，固定投资保持平稳。另外，民间投资依然偏弱，且经济继续运行在趋势水平下方，经济恢复仍需要政策支持。

从国内居民就业稳定，收入明显改善，有望带动消费信心持续回暖；市场需求复苏、企业经营状况改善，宏观政策支持有望企业信心延续回暖态势；房地产销售改善向供给端传导有望带动房地产投资边际改善，国内积极推动基建项目落地，以及外贸出口改善，预计四季度内需将进一步增强。

工业:9月工业产出同比持平。从分项看，煤炭、原油产出增速有所放缓，医药产出继续下滑，但汽车、钢铁、电气机械、铁路船舶等行业保持快速增长，食品制造业、纺织等行业也呈现改善态势。这反映出我国消费需求在回暖，工业企业扩大生产，积极回应市场需求增加；而工业产出扩张也带动电力等行业产出扩张。9月工业产出与之前公布制造业PMI指数、生产及新订单分项指数表现较为一致。

趋势:预计工业产出有望修复。主要是目前国内需求和工业产出水平继续偏离趋势水平，需求持续修复，财政、货币和产业等政策支持力度加大，工业企业经营状况改善，都将提振企业投资扩张信心。同时，高技术工业制造业销路好、利润厚，产出保持较快增速，也为工业产出提供有力支撑。

消费:9月社会零售销售同比增速加快，超市场预期，反映居民消费复苏修复动能明显加快。一方面，国内经济恢复常态，消费场景恢复等，居民消费心理逐步恢复，居民消费支出本身有向常年回归需求，居民餐饮为代表服务消费支出保持强劲扩张，居民消费由必须品向非必选扩张等；另一方面，宏观政策积极发力，在稳定就业、改善收入、提振预期，推动汽车等大宗商品消费方面发挥积极作用，效果明显等，推动消费修复进度有所加快。

但目前，国内社会零售销售同比继续低于常年水平，一定程度受低物价拖累，但从行业看，国内除了餐饮等服务需求恢复常年水平，不少行业销售及低于趋势水平；装潢、家居家电等销售仍疲弱，一定程度反映房地产拖累仍在，

趋势:预计居民消费继续向趋势水平回归。主要是居民和企业信心在持续回暖，国内逐步进入投资、就业、消费相互促进的良性循环；目前，除了餐饮等服务行业销售恢复至常年水平，仍有较多行业商品销售处于修复阶段，消费恢复趋势明朗。

投资:固定投资增速略微回落，基本保持平稳。从三大分项看，基建=制造业》房地产，制造业投资增速加快，有效对冲房地产投资下滑拖累。1-9月基建投资同比增速小幅放缓，但基本保持稳定。制造业投资增速扩张，结合此前公布的制造业PMI指数看，主要是国内市场需求回暖，宏观政策支出，制造业企业整体经营状况改善，企业预期保持乐观，扩大投资意愿较强；以及国内制造业转向升级阶段，高技术制造业销售和利润表现较佳，也都提振制造业投资需求。

趋势看，固定投资增速有望进一步增强。三大投资景气度有望增强，国内保障重大项目落地见效，并积极推动金融加大城中村改造、平急两用基础设施、保障房及长租房建设；国内制造业需求回暖，企业经营状况好转，制造业升级改造等，制造业投资意愿有望进一步增强；9月以来，房地产呈现企稳复苏积极迹象，国内金融支持房企融资政策落实，房地产投资降幅有望逐步收窄。

前三季度宏观经济表现

3季度GDP环比有所加快，反映经济修复动能增强，前三季度经济增长5.2%，按照目前经济修复态势，全年GDP增长有望超过年初设定的5.0%全年目标；从需求复苏进度和市场供求情况看，全年物价保持温和。

3季度国内消费修复动能增强，固定投资平稳扩张，外贸保持韧性；但经济复苏结构仍不够平衡，服务消费恢复理想，商品消费复苏有所加快，但相对滞后；并且消费表现仍低于趋势水平；房地产投资继续构成拖累；外需前景仍面临不确定性。国内宏观政策重心继续推动经济恢复。

从趋势看，四季度经济动能有望进一步增强。主要面临四方面有利条件:

一是，消费有望进一步恢复。一方面，经济恢复常态，消费有望向潜在趋势水平回归，目前消费增速显然偏低；另一方面，国内就业和收入持续改善，居民消费信心逐步恢复，企业对市场需求复苏应对更加积极；受国内大宗消费品刺激政策提振及房地产企稳复苏，均有助于国内消费元气恢复。

二是，固定投资增速有望加快。专项债发行加快，并积极推动城中村改造、平急两用基础设施、保障房建设，有望推动基建投资进一步加快；市场需求复苏，制造业经营状况改善及制造业升级，有望带动制造业投资加快；房地产呈现企稳复苏迹象。稳楼市政策效果持续显现，楼市信心在回暖，并向房企投资端传导，房地产拖累影响有望逐步减弱；

三是，外贸出口改善。随着海外传统需求旺季临近，出口价格下滑拖累边际减弱，外贸结构优化与新动能良好发展态势，叠加基数效应减弱，外贸出口有望逐步改善。

本文源自:金融界