明汯裘慧明：国际量化对冲基金多以统计套利为核心策略

2007年，大多数量化基金在次贷危机中蒙受重大损失，甚至连续5年规模停滞不前，但以统计套利为主的Millenium Management等对冲基金在这期间并未受到严重影响。有分析人士指出，这可能是因为以统计套利策略为核心开发的模型角度更丰富，其收益来源更广泛，从而有力化解了市场中量化模型同质化的窘境。

量化投资策略主要包括高频、统计套利和基本面量化三大类型。统计套利策略起源于20世纪80年代，由摩根士丹利等银行率先提出和应用，此后被许多大型投资银行、对冲基金、共同基金及个人投资者所广泛采用。随着资产市场规模的增长与交易产品的创新，更多新兴套利机会也被不断发掘，统计套利策略向纵深发展。

明汯投资总经理裘慧明曾对统计套利策略作出较为详细的解读。他指出，统计套利策略主要运用价格和交易量数据、借助数学模型和算法进行预测和风险管理，通过预测个股中短期股价的相对走势来获取收益。

这类模型通常在市场上寻找短期偏离合理价格较多的股票，具体而言就是“做多低于合理价格的股票，卖出高于合理价格的股票”，日积月累，以获得较为稳定的超额收益。这类模型的超额收益来源大部分来自对中短周期股票价格和交易量的研究分析，所以也常被称为“价量模型”。

裘慧明毕业于美国宾夕法尼亚大学，获得物理学博士。自2001年起开始在海外从事量化投资行业。2013年，裘慧明选择回国发展，次年创立了上海明汯投资。截至目前，明汯投资管理规模超600亿，是目前国内资产管理规模最大的量化机构之一。

裘慧明进一步举例说明，比如，当市场有投资者因各种需要计划调仓卖出某个股票，但如果短期卖出较多，则会对股价形成短期冲击，进而造成股价偏离。但是，量化投资机构通过对市场交易数据及股票微观结构的分析，如果认为导致短期股价低于股票合理价格主要是受流动性冲击而非基本面变化，则会在一定的价格开始买入，从而使交易对手方能以更好的交易价格完成交易。

这种做法为市场提供一定流动性的同时，也平滑了股价的大幅波动。量化投资机构通过买入股票并持有直到股价回到均衡价格，在实现盈利的同时，也在很大程度上提升了市场的定价效率。

裘慧明指出，海外著名的量化对冲基金比如文艺复兴、D.E.Shaw、Two Sigma 、Citadel LLC主要采用统计套利策略，目前国内主流量化私募也多以统计套利为核心策略，预测周期从日内到几天不等，一般不超过10天。