明汯投资裘慧明：量化投资可更高效探索基本面内在价值

根据上市公司前十大流通股东名单数据，2023年1-5月，31家上市公司的定向增发获得私募机构参投上亿元，私募机构合计获配金额超90亿元。公募量化旗下的不少定向增发主题基金，近三年收益表现亮眼。

2004年，中国第一只量化基金诞生，此后，量化产品随着更多金融对冲工具的出现不断成长。2012年，国内最早可查的量化定增产品“东源定向量化增强1期”面世，年化收益率约为7%。2013年，在一众数量大增但创新不足的量化策略中，公募量化定增产品迎来发展高峰。

2012-2013年间，IPO暂停使得定增产品发行异常火爆，甚至出现了专做定增产品的券商和基金子公司。在此期间，定增项目数量的聚集性增长使得分析难度上升，同时上市公司复牌后的价格与大盘也有一定的相关性，因此，采用量化手段对定增股票进行筛选再配合量化择时对冲标的，成为量化定增产品的普遍做法。

定增股票的筛选有赖于对上市公司的基本面分析，反过来，定向增发在短期与中长期层面又可为上市公司基本面带来正向影响。传统的主动管理基金分析定增股票时需要对个案逐个分析。公募量化投资筛选定增股票时对基本面的研究核心是基于统计学原理捕捉优秀企业所具有的共同特征，能节约大量的人力成本和时间成本。机器学习通过非线性的方式挖掘因素与结果之间的潜在关系，高维度识别数据间的变化模式，能够更加敏锐地捕捉市场中非理性因素带来的投资机会。

无论是公募量化还是私募量化，对于投资者而言，业绩的长期稳健是最重要的，明汯投资总经理裘慧明曾就量化投资的超额获取进行过公开分享，在他看来，在股票长周期上，主要通过对公司基本面数据的挖掘来找到股票合理价格，这部分和基本面深度调研驱动的主观投资相同；部分量化私募也积极参与定向增发、GDR等，提高中长期的定价效率，为优秀企业打造良好的募资环境，助力实体经济稳健向前。

他指出，随着全面注册制推进，上市公司信息披露数据质量不断提升，量化可以更高效地探索股票基本面的内在价值，优化量化选股基本面模型的投资胜率，提升长期定价效率。

裘慧明博士毕业于美国宾夕法尼亚大学，2014年创立上海明汯投资。自创立以来，明汯投资在短周期、中周期、长周期和基本面都积累颇丰，获取alpha的能力经历多次迭代升级。2017年4月，明汯投资首获金牛奖——第八届私募金牛奖多策略类“2016年度金牛私募管理公司”，此后又数度斩获金牛奖。目前，公司管理规模和投研能力均处行业前列。