平煤股份601666：稀缺优质主焦煤铸就产业护城河

事件:4月28日，公司发布2022年第一季度报告报告期内，公司实现营业收入96.81亿元，同比增长53.33%归属于上市公司股东的净利润16.3亿元，同比增长199.40%，扣非后归母净利润16.49亿元，同比增长206.17%，基本每股收益0.7042元，同比增长199.28%点评:产销量微降，价格和利润飙升2022年一季度，公司原煤产量728.46万吨，同比减少54.68万吨，煤炭销量796万吨，同比下降18.29万吨，其中自产煤炭销量668.75万吨，下降59.4万吨根据测算，公司一季度吨煤价格为1158.81元/吨，同比上涨425.55元/吨，吨煤销售成本为754.61元/吨，同比上涨206.81元/吨，吨煤毛利同比上涨218.74元/吨，供应周期是基本面，炼焦煤市场表现出较强的韧性在俄乌冲突下，全球煤炭贸易格局被重塑叠加澳洲焦煤主产区一季度受极端降水影响严重，海外焦煤价格高企普氏主要焦煤价格指数持续在440美元上方运行，国内外焦煤价格倒挂，国内供应难以补充国内方面，供给端受限于主焦煤的储量和产能，上涨空间不大下游钢厂顺利复产，需求旺盛在当前疫情因素的短期压制下，焦煤价格继续高位运行伴随着今后疫情控制措施的逐步落实，基建稳增长的措施将开始发力预计国内焦煤需求将继续偏紧，价格有望再次突破产品稀缺奠定产业护城河公司生产低硫主焦煤，粘结性高，胶质层厚度大，质量与澳大利亚主焦煤相当也是国内唯一以甲方产品质量检测结果为依据的主焦煤产品在产品稀缺的情况下，公司主焦煤的价格弹性和韧性在同行业中是最好的据公司公开渠道披露，2021年第四季度，公司在同行业公司中率先上调主焦煤价格，2022年一季度，公司主焦煤价格为2900元/吨，同行业最高，二季度钢材市场波动加大，公司继续维持价格辅助汽提改革提高效率，焦化煤化工产业链延伸加快公司在深化新型智能基础设施增效裁员战略的同时，将进一步剥离生产辅助和生活辅助业务，推进公司市场化体制改革，提高生产经营效率，为公司更长远的战略发展和转型升级做准备同时，根据公司控股股东中国平煤神马集团的战略规划，公司煤焦及煤化工相关资产有望注入，产业链延伸进程有望加快盈利预测及评级:看好焦煤行业基本面以及公司智能化新基建，提效裁员和精煤战略性产品结构优化带来的效益提升，上调公司2022—2024年净利润预测至63.31亿，84.98亿，100.70亿，EPS分别为2.73/3.67/4.35元/股，目前14.30元的股价分别对应5.23/3.90/3.29倍的PE，我们看好公司的利润率和确定性，维持公司买入评级风险因素:国内宏观经济增长严重停滞，安全生产风险，产量波动的风险