中复神鹰688295：西宁万吨产能部分释放营收净利增速超200%

说明:公司发布2022年一季度报告，2022Q1实现营业收入4.6亿元，同比增长229.0%，实现净利润1.18亿元，同比增长200.8%，归母净利润1.16亿元，同比增长214.8%，基本每股收益0.15元，同比增长200.0%事件:22Q1净营收增长超过200%，受益于西宁万吨项目部分产能释放2022Q1公司实现营业收入4.6亿元，同比增长229.0%，实现净利润1.18亿元，同比增长200.8%，扣非归母净利润1.16亿元，同比增长214.78%，增速超过200%净收入的快速增长主要是由于公司规划的西宁万吨项目释放了部分产能，带动了产销量的高增长净利润增幅小于营业收入增幅，主要是因为原材料丙烯腈价格上涨，销售毛利率从2021Q1的52.57%下降到2022Q1的46%总体来看，2018—2022Q1，公司产品价格上涨，销售毛利率呈上升趋势IPO超预期资产结构得到优化，募投项目稳步开展公司2022年4月7日上市，拟募集资金20亿元，但实际募集资金29.33亿元，超出募集资金近10亿元在Q1，2022年，公司净资产总额41.3亿元，每股净资产5.16元，均有大幅提升公司资产结构得到优化，资产负债率由2021年的66.83%降至2021年Q1的43.06%资产规模总体上适合公司的生产经营，闲置募集资金将用于投资理财目前，公司募集资金项目有序进行，2022Q1投资活动产生的现金流量净额同比增长402.02%，主要是项目投资及施工采购支付的现金增加，R&D费用增长176.67%，主要是由于公司募集的航空项目稳步发展，以及R&D增加了对航空级碳纤维和预浸料的投资西宁万吨产能已进入投产初期，规模效应将提高市场竞争力为了满足市场对高性能碳纤维的需求，公司在行业高度繁荣的基础上扩大了生产伴随着公司万吨碳纤维项目在西宁投产，公司产能规模将进一步提升，由于规模效应和当地用电成本下降，公司产品平均生产成本将进一步降低公司盈利能力有望进一步提升，产能和产量规模优势为公司获得新的市场份额和拓展产品应用领域奠定了基础盈利预测，估值分析及投资建议:我们预计公司2022—2024年实现营收17.70，25.49，35.02亿元，同比分别增长50.8%，44.0%，37.4%，归母净利润分别为456，707，9.94亿元，同比增长63.7%，55.0%，40.5%，对应的EPS分别为0.51，0.79，1.10元，对应的PE分别为57.6倍，37.2倍，26.5倍，首次给予增持评级风险提示:市场竞争加剧风险，产能扩张达不到预期风险，技术升级迭代的风险，以及原材料和能源价格波动的风险，募投项目无法顺利实施的风险